Влияние степени интеграции российского фондового рынка на стоимость собственного капитала

Статья опубликована в журнале: Финансы и кредит, 2021, Т. 27, № 10, С. 2172

Автор(ы): Салманов О.Н.

Рубрика: Финансовый капитал

Аннотация

Предмет. Стоимость собственного капитала для развивающейся экономики, если она отделена от развитой экономики мира.

Цели. Установление значимости определения стоимости собственного капитала в российской экономике в зависимости от эталонной страны развитого рынка.

Методология. Привлечены все известные международные методики определения стоимости собственного капитала с учетом странового риска. Применяется метод сравнения, используются доходности фондовых индексов.

Результаты. Определено, что величина стоимости собственного капитала с учетом странового риска, установленная по всем международным методикам при эталонном рынке европейских развитых стран, будет ниже по сравнению с экономикой США в среднем на 16,8%, для Великобритании — на 7,1%, Германии — на 24,9%, Франции — на 18,5%.

Выводы. Модели CAPM, используемые для развитых рынков, дают слишком низкую стоимость капитала, когда они применяются к развивающимся странам. Для развивающихся стран применяются модели, в основе которых лежит идея прибавления к премии за риск по эталонному рынку развитой страны премии за страновой риск. Теория никак не регламентирует выбор эталонного рынка. Однако рядом исследований установлено, что рынок США не является самым влиятельным для российского. Проанализировано, имеет ли значение выбор развитой страны на роль эталонного рынка. Установлено, что выбор европейских развитых стран обеспечивает снижение на 16,8% ставки стоимости собственного капитала, что обеспечивает повышение ценности компаний на треть.

Ключевые слова: CAPM, страновой риск, корреляции, стоимость собственного капитала