Статистический анализ устойчивых фундаментальных аномалий в ценообразовании акций на российском рынке

Статья опубликована в журнале: Экономический анализ: теория и практика, 2024, Т. 23, № 1, С. 91 – 112

Автор(ы): Коротких В.В.

Рубрика: Анализ финансового капитала

Аннотация

Предмет. Устойчивые аномалии в динамике цен акций на российском фондовом рынке, обусловленные специфическими характеристиками компаний-эмитентов.

Цели. Кросс-секционный анализ избыточной доходности портфелей акций, отражающих новые устойчивые фундаментальные аномалии российского фондового рынка.

Методология. Идентификация специфических характеристик, рассматриваемых как источник фундаментальных аномалий в рыночном ценообразовании акций, проводилась на основе показателей, определяемых по данным бухгалтерской (финансовой) отчетности эмитентов. Рассматривались группы показателей, связанных с операционной эффективностью, ожиданием замедления темпов роста операционной эффективности, угрозой несостоятельности (банкротства) эмитента и размером капитальных вложений эмитентов. Группы показателей определили четыре рабочие гипотезы исследования об учете в ценах финансовых инструментов соответствующих факторов систематического риска. Аналитические процедуры проводились в среде разработки RStudio. Выборочная совокупность охватывает период с июня 2012 г. по декабрь 2021 г.

Результаты. По результатам тестирования рабочих гипотез сформированы специальные портфели, избыточная доходность которых имитирует факторы систематического риска, связанные со специфическими характеристиками компаний-эмитентов. В ходе тестирования факторов риска на избыточность с использованием вспомогательных регрессий и коэффициента Шарпа для различных комбинаций факторов риска установлено, что фактор риска, связанный с операционной эффективностью эмитентов, может рассматривается как избыточный, поскольку он полностью объясняется остальными факторами риска. Премии за риск замедления роста эффективности и банкротства эмитентов на российском рынке в среднем оцениваются в 7,76 и 6,64% годовых. Риски замедления роста эффективности и риск банкротства эмитента на российском рынке акций исследуется впервые.

Выводы. Выявленные ценовые аномалии вносят вклад в развитие теоретических и эмпирических предпосылок стратегий факторного инвестирования на российском рынке акций. Результаты исследования могут использоваться инвесторами для повышения доходности портфельных стратегий на российском рынке акций.

Ключевые слова: недиверсифицируемые факторы риска, банкротство, эмитент, операции с акциями, финансовая устойчивость