Риск искажения финансовой отчетности и доходность корпоративных облигаций: свидетельства с Московской биржи

Статья опубликована в журнале: Финансовая аналитика: проблемы и решения, 2024, Т. 17, № 1, С. 91 – 108

Автор(ы): Коротких В.В.

Рубрика: Финансовые инструменты

Аннотация

Предмет. Влияние искажения бухгалтерской (финансовой) отчетности на владельцев корпоративных облигаций вследствие недобросовестных действий российских эмитентов.

Цели. Идентификация состава индикаторов риска фальсификации, которые могут быть рассчитаны внешними пользователями, в частности, владельцами облигаций, на основе раскрываемой в отчетности информации. Разработка методического подхода к оценке риска фальсификации отчетности эмитентами при проведении операций с корпоративными облигациями.

Методология. Предобработка исходных данных, расчет индикаторов риска фальсификации бухгалтерской (финансовой) отчетности, а также расчет скоринговой оценки фальсификации посредством усреднения стандартизованных рангов индикаторов риска и последующий кросс-секционный анализ избыточной доходности корпоративных облигаций проводились с использованием среды разработки RStudio. Выборочная совокупность охватывает период с января 2011 г. по декабрь 2022 г.

Результаты. Разработан и апробирован подход, позволяющий в два этапа оценить влияние риска фальсификации отчетной информации на владельцев облигаций. На первом этапе на основе системы индикаторов фальсификации эмитентами отчетной информации, которые могут быть рассчитаны внешними пользователями, определяются скоринг-оценки фальсификации финансовой отчетности, высокие значения которых сигнализируют либо об уже совершенных недобросовестных действиях, либо о возможности их совершения. На втором этапе осуществляется оценка кросс-секционных эффектов на рынке облигаций российских эмитентов, обусловленных информацией о возможной фальсификации данных финансовой отчетности корпоративными эмитентами. Подходк расчету скоринг-оценки фальсификации отчетности является универсальным, поскольку позволяет варьировать состав индикаторов и может свободно использоваться на любых национальных биржевых рынках облигаций.

Выводы. Премия за риск фальсификации отчетной информации, учитываемая в ценах корпоративных облигаций российских эмитентов, статистически значима и составляет около 4% годовых.

Ключевые слова: недобросовестные действия, риск существенного искажения, срок до погашения, операции с облигациями