Эффект гриниума в облигациях ESG-направленности

Статья опубликована в журнале: Финансы и кредит, 2025, № 2, С. 142-163

Автор(ы): Хуторова Н.А., Тихненко Д.О.

Рубрика: РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

Аннотация

Предмет. Анализ поведенческих аномалий на российском рынке устойчивого финансирования в процессе оценки эффекта гриниума в облигациях ESG-направленности, а также его волатильности в условиях ультражесткой денежно-кредитной политики Банка России.

Цели. Выявление аномалий на рынке устойчивого финансирования (УФ), оказывающих влияние на эффект гриниума.

Методология. Применены общенаучные методы: логический, сравнительный и статистический анализ на материалах зарубежной практики, а также научных публикаций отечественных и зарубежных авторов.

Результаты. На рынке ESG-облигаций существует поведенческая аномалия, приводящая к искажениям в структуре спроса и предложения, волатильности, дюрации и инвестиционной привлекательности ESG-продуктов. Отмечено, что эффект гриниума проявляется в снижении доходности, что не всегда отражено в рыночной цене облигации. Анализ выявил наличие значимого (до 400 б.п.) гриниума на российском рынке УФ, при этом доказано, что гриниум нивелируется в процессе расчета и сравнения дюрации. Подтвержден тезис о том, что во время жестких экономических условий, а также при наличии стимулирующих мер ВЭБ РФ ESG-облигации имеют привлекательную доходность, что стимулирует инвестора к покупке, а фактор филантропии уходит на второй план. Сформулирован комплекс предложений для эмитентов облигаций ESG: выпуск конвертируемых ESG-облигаций и облигаций со встроенным опционом, увеличение доли амортизируемых облигаций в структуре выпусков, а также предоставление ответственным инвесторам в зеленые облигации права на участие в Pre-IPO АО, создаваемых в процессе реализации проектов ESG-направленности.

Выводы. На российском рынке формируются новые инвестиционные паттерны, стимулируемые системными мерами регулятора и рейтинговыми агентствами. Полученные результаты могут быть использованы в процессе моделирования выпусков ESG облигаций.

Ключевые слова: гриниум, финансирование устойчивого развития, ESG-облигации