Оценка стоимости коммерческих банков методом мультипликаторов

Статья опубликована в журнале: Финансовая аналитика: проблемы и решения, 2019, Т. 12, № 1, С. 90 – 106

Автор(ы): Салманов О.Н.

Рубрика: Оценка и оценочная деятельность

Аннотация

Тема. Оценка стоимости коммерческих банков, не имеющих в своем большинстве публичного рынка акций.

Цели. Попытка решения вопроса быстрой и достоверной оценки собственного капитала коммерческих банков методом мультипликаторов.

Методология. Использованы модели оценки финансовых активов (CAPM)и двухфазного метода дисконтирования дивидендов и интерпретация его для выражения мультипликаторов стоимости «цена – прибыль» и «цена – балансовая стоимость» для оценки не торгуемых публично активов. Применен регрессионный анализ для установления связи мультипликаторов с фундаментальными показателями по выборке из 50 банков по рейтингу собственного капитала банка.

Результаты. Предложен аналитический инструментарий для оценки банков как неторгуемых активов. Представлен подход по оценке коэффициента беты, как регрессионного коэффициента бета по индексу банковского сектора и его корректировки с учетом финансового рычага. Установлены регрессионные зависимости мультипликатора «цена – прибыль» от наиболее значимых факторов создания стоимости – темпов роста прибыли и риска в виде коэффициента бета,а также регрессионной зависимости мультипликатора «цена – балансовая стоимость» от факторов – темпов роста прибыли и рентабельности собственного капитала. Установлена статистическая достоверность данных регрессий.

Выводы и значимость. Основные принципы оценки применимы к оценке банков так же, как и к другим фирмам. Однако при оценке банков выявляются определенные трудности идентификации показателей, влияющие на способы их оценки. Это относится к долгу, капитальным затратам, оборотному капиталу и реинвестициям.К трудностям оценки банковского сектора РФ добавляется отсутствие у большинства игроков биржевой торговли активами банков. Установленные регрессионные зависимости мультипликаторов PE и PBV позволяют проводить сравнительный анализ стоимости банков, при этом регрессии позволяют смягчать различия – в данном случае через такие фундаментальные показатели, как темп роста, бета-коэффициент и рентабельность.

Ключевые слова: мультипликаторы стоимости, сравнительный подход, оценка банков, банковский сектор