Оценка отношения прибыли к стоимости акций с поправкой на инфляцию

Статья опубликована в журнале: Финансовая аналитика: проблемы и решения, 2021, Т. 14, № 2, С. 218 – 240

Автор(ы): Молотков А.Б.

Рубрика: Финансовые инструменты

Аннотация

Предмет. Зависимость оценок фундаментальной стоимости акций на базе отношения прибыль/цена от ожидаемой инфляции.

Цели. Определить вид и параметры зависимости.

Методология. Исследование базируется на методах оценки стоимости акций и регрессионном анализе для определения параметров предложенной модели.

Результаты. Для фондового рынка США (индекс S&P 500) показано, что оценочное отношение прибыль/цена на основе усредненной за 10 лет прибыли существенно и положительно зависит от показателя, выбранного для характеристики ожидаемой инфляции. Обосновывается, что основной причиной зависимости является влияние ожидаемой инфляции на реальные детерминанты фундаментальной стоимости, прежде всего на премию за риск. Сформулированы условия, при которых формула Гордона может использоваться для определения вида зависимости между фундаментальной стоимостью акций и ее детерминантами для временного ряда наблюдений с меняющейся реальной ставкой дисконтирования. Результаты исследования могут дополнить совокупность инструментов принятия решений инвесторами на фондовом рынке.

Выводы. Предложена модель оценки фундаментальной стоимости акций на основе линейной зависимости отношения прибыль/цена от инфляции и определены ее параметры. Эмпирически подтверждена адекватность модели для фондового рынка США.

Ключевые слова: отношение прибыль/цена, премия за риск, инфляция, стоимость акций, модель Гордона