Основные подходы к оценке стоимости акционерного капитала нефтегазодобывающих компаний

Статья опубликована в журнале: Финансы и кредит, 2020, Т. 26, № 3, С. 685

Автор(ы): Шимко О.В.

Рубрика: Стоимость бизнеса

Аннотация

Предмет. Анализируются общепринятые подходы к оценке стоимости компаний. Исследование проводится на основе данных финансовой отчетности ExxonMobil, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum, Devon Energy, Anadarko Petroleum, EOG Resources, Apache, Marathon Oil, Imperial Oil, Suncor Energy, Husky Energy, Canadian Natural Resources, Royal Dutch Shell, BP, TOTAL, Eni, Equinor (Statoil), PetroChina, Sinopec, CNOOC, Petrobras, ПАО «Газпром», ПАО «НК «Роснефть» и ПАО «ЛУКОЙЛ за 1999—2018 гг.

Цели. Определение специфики использования ключевых методов затратного, доходного и сравнительного подходов при оценке стоимости акционерного капитала компаний нефтегазового сектора.

Методология. Использованы методы статистического анализа и обобщения материалов научных статей и официальных годовых отчетов о результатах финансово-хозяйственной деятельности крупнейших нефтегазовых корпораций.

Результаты. Выявлены характерные преимущества и недостатки стандартных подходов при оценке стоимости компаний нефтегазовой отрасли.

Выводы. Затратный подход является довольно трудоемким, не учитывает имеющуюся рыночную ситуацию и ожидания инвесторов по доходности, но строится на финансовой информации. Ведущие нефтегазовые корпорации обладают довольно сложной вертикальной и горизонтальной структурой, а потому затратный подход приемлем для оценки минимальной стоимости небольших компаний отрасли. Доходный подход принимает во внимание интересы инвесторов, но его применение затрудняет достоверность среднесрочных прогнозов по ценам на нефть, что вызвано присущими отрасли колебаниями нефтяных котировок, от которых в значительной мере зависит чистая прибыль и свободный денежный поток компаний. Сравнительный подход не принимает во внимание интересы инвесторов в части прибыльности, но позволяет оперативно определить диапазон возможной стоимости корпорации на основе данных по заключенным сделкам и текущей рыночной ситуации. Так, метод компании-аналога позволяет оценить стоимость акционерного капитала, а метод сделок формирует представление о характерном для отрасли уровне премии за контроль.

Ключевые слова: чистые активы, ликвидационная стоимость, капитализация дохода, дисконтирование денежных потоков, нефтегазовая отрасль