Мультипликаторы на базе EBITDA и DACF как индикатор инвестиционной привлекательности отечественных вертикально интегрированных компаний

Статья опубликована в журнале: Экономический анализ: теория и практика, 2021, Т. 20, № 4, С. 718 – 752

Автор(ы): Шимко О.В.

Рубрика: Инвестиционный анализ

Аннотация

Предмет. Показатели коэффициентов EV/EBITDA и EV/DACF у 25 ведущих публичных нефтегазовых корпораций в период с 2008 по 2018 г.

Цели. Выявление ключевых тенденций изменения значений коэффициентов отношения EV/EBITDA и EV/DACF ведущих публичных нефтегазовых корпораций, определение тех факторов, которыепривели к данной трансформации за изученный период, установление применимости указанных мультипликаторов для оценки стоимости бизнеса в рамках нефтегазовой отрасли.

Методология. Использованы методы сравнительного и финансово-экономического анализа, а также обобщения материалов финансовой отчетности.

Результаты. Выявлено, что мультипликаторы EV/EBITDA и EV/DACF приемлемы для оценки стоимости нефтегазовых компаний. Установлено, что уровень EV зависит от рентабельности, обеспеченности доказанными запасами и странового фактора. Определено, что требуется производить корректировку EBITDA на отражаемые отдельно от затрат на износ, истощение и амортизацию сведения по обесценению, переоценке и списанию активов, а также на доходы или расходы, которые образуются после реализации основных средств и по результатам вступивших в силу судебных решений или мировых соглашений. Выявлено, что DACF целесообразно корректировать на доходы, расходы и изменения в активах и обязательствах, которые вызваны неординарными для нефтегазовых компаний событиями. Установлено, что при существенном выходе поправочного коэффициента за стандартный диапазон на передний план в DACF может выдвинуться поправка на процентные платежи, и тогда лучше ограничиться мультипликатором EV/CF.

Выводы. Применение мультипликаторов EV/EBITDA и EV/DACF требует детального анализа и при необходимости корректировки входящих в их состав компонентов, но вполне актуально в условиях снижения рентабельности и роста долговой нагрузки в биржевом секторе мировой нефтегазовой отрасли.

Ключевые слова: оценка стоимости, мультипликатор, EV/EBITDA, EV/DACF, нефтегазовая отрасль