Моделирование оптимальной структуры капитала промышленных предприятий России в условиях кризиса

Статья опубликована в журнале: Финансы и кредит, 2019, Т. 25, № 6, С. 1297

Автор(ы): Спицын В.В.

Рубрика: Финансовый капитал

Аннотация

Предмет. Задача повышения рентабельности промышленных предприятий через эффективное управление структурой капитала.

Цели. Определение оптимальной структуры капитала и моделирование ее влияния на рентабельность промышленных предприятий России в разрезе форм собственности в условиях нестабильной экономики и неустойчивой национальной валюты.

Методология. Исследуются предприятия ведущих отраслей обрабатывающей промышленности России в российской (РС), иностранной (ИС) и совместной (СС) собственности. Выборка составила 3 160 предприятий за период 2012—2016 гг. (панельные данные, 15 800 наблюдений). На основе регрессионных моделей с фиксированными эффектами определяется оптимальная доля заемного капитала (ДЗК), характеризующая структуру капитала предприятия, и моделируется ее влияние на чистую рентабельность активов. Расчет оптимальной ДЗК проводится на основе квадратичной функции.

Результаты. Для предприятий всех трех исследуемых форм собственности подтверждено наличие оптимальной структуры капитала и возможности повышения чистой рентабельности активов за счет эффективного управления структурой капитала. Определено, что падение курса национальной валюты приводит к повышению оптимальной ДЗК в структуре балансе предприятий, а рост курса национальной валюты — к уменьшению. Установлено, что предприятия в ИС и СС могут добиться большего прироста рентабельности путем управления структурой капитала. У значительной части предприятий структура капитала является неэффективной и приводит к снижению рентабельности.

Выводы. Собственникам большинства российских предприятий целесообразно стремиться к снижению доли заемного капитала. Регулирующее воздействие государства должно выражаться в мероприятиях по снижению процентных ставок по кредитам юридическим лицам, стимулировании развития иных источников финансирования (в частности, развитие рынка акций) и поддержании стабильного курса национальной валюты.

Ключевые слова: структура капитала, оптимизация, чистая рентабельность, регрессионный анализ