Моделирование доходности зеленых облигаций при размещении

Статья опубликована в журнале: Финансы и кредит, 2020, Т. 26, № 12, С. 2858

Автор(ы): Емец М.И.

Рубрика: Рынок ценных бумаг

Аннотация

Предмет. Ценообразование зеленых облигаций по сравнению с облигациями, не являющимися зелеными.

Цели. Определение влияния на доходность к погашению факта идентификации облигации как зеленой, размера выпусказеленой облигации и наличия независимого заключения, а также формулирование выводов и рекомендаций по повышению эффективности ценообразования зеленых облигаций.

Методология. Эконометрическое тестирование гипотез: множественная линейная регрессия, объясняемая переменная — доходность облигации к погашению. Переменная интереса — отнесение облигации к классу зеленых облигаций. Контрольные переменные: класс облигации, объем эмиссии, валюта выпуска, кредитный рейтинг. Выборка включала 318 зеленых и 1 695 обычных облигаций.

Результаты. Выявлена зеленая премия в размере 47 базисных пунктов, то есть выпуски зеленых облигаций имеют меньшую доходность по сравнению с обычными. При разделении выборки на малые и большие выпуски (медианный объем — 100 млн долл. США по курсу на дату выпуска) результат меняется: малые выпуски зеленых облигаций имеют премию 54 базисных пункта, большие выпуски не имеют статистически значимой разницы в доходности. Доходность сертифицированных зеленых облигаций в среднем ниже на 23 базисных пункта по сравнению с зелеными облигациями, не имеющими такого заключения.

Выводы. Следующим шагом в развитии рынка зеленых облигаций должно стать создание кривой доходности суверенных зеленых облигаций с параллельным выпуском обычных облигаций. Наличие кривой доходности является важным условием для эффективного ценообразования облигаций. Наличие двухкривых — зеленых и обычных облигаций — позволит инвесторам эффективно определять справедливую цену облигации при выпуске, а также однозначно установить, присутствует ли разница в ценообразовании.

Ключевые слова: зеленые облигации, климатические облигации, зеленые финансы, ответственное инвестирование