Корпоративное мошенничество, инерция и рыночные состояния в объяснении различий в биржевых характеристиках облигаций на российском рынке

Статья опубликована в журнале: Финансы и кредит, 2023, Т. 29, № 12, С. 2813 — 2840

Автор(ы): Коротких В.В.

Рубрика: Финансовый капитал

Аннотация

Предмет. Эмпирическое тестирование факторных моделей ценообразования на рынке рублевых облигаций.

Цели. Кросс-секционный анализ чувствительности избыточной доходности российских облигаций к факторам систематического риска, отражающим известные и новые устойчивые фундаментальные аномалии рынка облигаций, использование многофакторных статистических моделей и выявление паттернов факторных нагрузок по фазам делового цикла.

Методология. В качестве тестируемых активов рассматривались два портфеля государственных облигаций, пять портфелей корпоративных облигаций и три смешанных портфеля. Факторы систематического риска рассчитывались в виде избыточных доходностей самофинансируемых портфелей. Состояния рынка облигаций определялись по Марковской модели. Аналитические процедуры проводились в среде разработки RStudio. Выборочная совокупность охватывает период с января 2011 г. по декабрь 2022 г.

Результаты. Получены свидетельства значимого вклада факторов риска корпоративного мошенничества, связанного с фальсификацией отчетной информации, риска возврата к среднему и риска идиосинкратической инерции в объяснение избыточной доходности тестируемых портфелей облигаций. Риск идиосинкратической инерции на российском рынке облигаций исследуется впервые. Два рыночных состояния являются устойчивыми и статистически значимыми. Об этом свидетельствуетих содержательная интерпретация с точки зрения формы кривой бескупонной доходности. Уточнены паттерны факторных нагрузок к факторам систематического риска в зависимости от фазы делового цикла.

Область применения. Результаты могут использоваться в анализе подверженности рискам портфельных стратегий на рынке облигаций.

Выводы. Исследование вносит вклад в повышение точности оценок уровня рисков, а также в развитие теоретических и эмпирических предпосылок стратегий факторного инвестирования на рынке облигаций.

Ключевые слова: недобросовестные действия, факторные модели, срок до погашения, операции с облигациями, временная структура процентных ставок