Факторы, оказывающие влияние на доходность облигаций федерального займа в России

Статья опубликована в журнале: Национальные интересы: приоритеты и безопасность, 2019, Т. 15, № 8, С. 1406 – 1423

Автор(ы): Алкина И.И.

Рубрика: Экономическая политика государства

Аннотация

Предмет. Облигации федерального займа (ОФЗ) становятся одним из основных инструментов финансирования внутреннего государственного долга России, поэтому определение детерминант, влияющих на уровни доходности ОФЗ, является важной научной и практической задачей при разработке и принятии решений в области управления государственным долгом.

Цели. Выявление факторов, оказывающих влияние на доходность облигаций федерального займа за период 2003–2016 гг.

Методология. Теоретической основой работы являются труды зарубежныхи российских исследователей, в которых были использованы различные подходык определению и оценке влияния тех или иных факторов, влияющих на доходность государственных долговых ценных бумаг. Данные, использованные в работе, охватывают период с начала 2003 г. по 2016 г. Всего в выборку было включено 581 наблюдение, в том числе данные по 38 выпускам облигаций. С учетом указанного количества наблюдений относительно параметров выпусков ОФЗ представляется нецелесообразным применение многофакторной модели для проведения анализа.В качестве модели анализа панельных данных была применена модель пула.

Результаты. Определены особенности влияния характеристик выпусков на доходность ОФЗ. Установлены особенности механизма влияния на доходность государственных заимствований поведения иностранных инвесторов. Оценено влияние на доходность ОФЗ спекулятивной стратегии carry trading со стороны коммерческих банков. Систематизировано влияние характеристик финансовой системы на доходность ОФЗ.

Выводы. Среди показателей, характеризующих параметры выпусков ОФЗ, наиболее значимое влияние оказывают дюрация и периодичность выплаты купонного дохода. Не выявлено влияние таких показателей, как размер купонного дохода и размер выпуска. В парной модели размер купонной ставки отрицателен и значимо влияет на доходность, что соответствует нулевой гипотезе. В другой модели выявлена отрицательная значимая зависимость между продолжительностью купонного периода и размером доходности ОФЗ. Не выявлено влияние ликвидности, что свидетельствует о том, что инвесторы считают все выпуски ОФЗ одинаково ликвидными.

Ключевые слова: государственные ценные бумаги, доходность государственных облигаций, облигации федерального займа