Эконометрический анализ структуры капитала нефтегазовых компаний России

Статья опубликована в журнале: Экономический анализ: теория и практика, 2021, Т. 20, № 4, С. 624 – 644

Автор(ы): Филимонова И.В., Комарова А.В., Чеботарева А.В.

Рубрика: Эффективность бизнеса

Аннотация

Предмет. В условиях продолжающихся технологических санкций, увеличения доли добычи углеводородов в рамках капиталоемких проектов освоения трудноизвлекаемых запасов и высокого износа основных фондов обостряется потребность в инвестициях и обосновании эффективной стратегии заимствования. Необходимы углубленное исследование структуры капитала нефтегазовых компаний России и выявление ключевых факторов, оказывающих влияние на соотношение собственного и заемного капитала.

Цели. Комплексное исследование структуры капитала крупнейших нефтегазовых компаний России с 2010 по 2019 г. с учетом выявления значимых факторов ее формирования и трансформации, а также оценка влияния санкций, введенных в отношении России на соотношение собственного и заемного капитала в нефтегазовой отрасли.

Методология. Исследование основано на совокупности методов научного познания, финансово-экономического и эконометрического анализа панельных данных с фиксированными и случайными эффектами.

Результаты. Выявлены закономерности изменения соотношения собственного и заемного капитала на уровне нефтегазовой отрасли в целом и с дифференциацией по отдельным компаниям с 2010 по 2019 г. На основе обширного литературного анализа и предложений авторов обоснован первичный набор факторов, оказывающих влияние на структуру капитала нефтегазовых компаний. Построенные и тестированные эконометрические модели по панельным данным позволили установить функциональные значимости и выявить набор значимых факторов, в число которых вошли размер компании, рентабельность собственного капитала и доля выручки от международных поставок. Отдельно проведен сравнительный анализ влияния значимых факторов на структуру капитала российских нефтегазовых компаний до введения санкций и после, содержательно обоснованы различия в наборе значимых факторов.

Выводы. Полученные результаты могут быть интересны для углубления научных исследований и обоснования выбора факторов, влияющих на структуру капитала, менеджерам нефтегазовых компаний, принимающим решения относительно выбора источников финансирования инвестиционной и текущей деятельности. Исходя из полученных результатов в дальнейшем целесообразно расширить перечень возможных факторов, оказывающих влияние на структуру капитала путем добавления всевозможных рисков, условий и источников привлечения как заемного, так и собственного капитала, особенности работы компании, а также отдельной составляющей работы может стать определение оптимального соотношения заемного и собственного капитала для крупнейших нефтегазовых компаний России с учетом индивидуальных экономических, управленческих и стратегических характеристик.

Ключевые слова: нефтегазовая отрасль, структура капитала, трудноизвлекаемые запасы, цена на нефть, панельные данные