Анализ холдинга (группы компаний) в период трансформации: методика и алгоритмы (на примере ПАО «ФосАгро»)

Статья опубликована в журнале: Экономический анализ: теория и практика, 2024, Т. 23, № 2, С. 237 – 262

Автор(ы): Когденко В.Г.

Рубрика: Теория экономического анализа

Аннотация

Предмет. Оценка деятельности холдинга, рассматриваемого как экосистема, анализ которой включает не только анализ бизнеса в целом, но и входящих в него компаний с учетом внутренних связей и взаимодействий.

Цели. Разработка и апробация методики анализа холдинга на примере российской компании.

Методология. Использованы общенаучные принципы и методы исследования: абстрагирование, обобщение подходов отечественных авторов по вопросам анализа крупных хозяйствующих субъектов.

Результаты. Разработана методика анализа группы компаний, включающая пять этапов. На первом этапе аккумулируется информация о всех предприятиях холдинга и группы в целом, формируются подгруппы компаний холдинга и рассчитываются показатели сводной отчетности холдинга и входящих в него подгрупп. На втором этапе определяется структура распределения ключевых показателей холдинга между подгруппами компаний. Рассчитывается динамика показателей и оценивается движение денежных потоков внутри группы. На третьем этапе анализируется операционная эффективность, инвестиционная и финансовая активность подгрупп предприятий холдинга. На четвертом этапе рассчитываются специфические показатели, отражающие особенности деятельности подгрупп холдинга и эффективность выполнения ими функций. На пятом этапе выполняются прогнозные процедуры с помощью анализа капитализации компании. Определяются ключевые драйверы капитализации бизнеса, рассчитывается ожидаемый рынком темп роста свободного денежного потока группы и оцениваются перспективы развития бизнеса на основе рыночных ожиданий.

Выводы. Апробация методики на данных группы ПАО «ФосАгро» показала, что группа включает подгруппы компаний: холдинговая, производственные, сбытовые, обслуживающие, непроизводственные. В результате редомициляции контроль над группой перемещен в российские юрисдикции, ключевые активы и финансовые результаты сосредоточены в холдинговой и производственных компаниях. Денежные потоки внутри группы перемещаются посредством предоставления займов и коммерческих кредитов, выплаты дивидендов, сосредоточиваются в холдинговой компании и выплачиваются акционерам. Операционная эффективность высокая в производственных, сбытовых и обслуживающих предприятиях. Инвестиционная активность средняя в производственных и обслуживающих предприятиях. Финансовая активность высокая, дивидендная политика агрессивная. Анализ капитализации бизнеса показал, что ключевым ее драйвером является цена на продукцию, ожидаемый темп роста свободного денежного потока бизнеса незначителен. Группа успешно адаптируется к вызовам внешней среды и имеет перспективы дальнейшего развития.

Ключевые слова: экономический анализ, группа компаний